马太效应,新三板教育2018年报盘点

www.513.net 1 业绩分化仍在持续,但整体分化的程度放缓,优质企业成长性依旧强劲。我们进一步分析发现,净利润超过1000万的43家教育企业2018年平均归母净利润同比增长26.23%,高于新三板教育板块平均水平44.51个百分点,其中净利润超过5000万的7家教育企业2018年平均归母净利润同比增长率达到25.98%,高出新三板教育板块平均水平44.26个百分点,显着优于板块内部大部分企业。业绩分化仍在持续,强者恒强,行业集中度进一步提高,优质教育企业兼具规模和成长性。这也验证了我们此前的观点:新三板教育板块仍然以中小微企业为主,大多数企业体量不大,不过经过短短几年的快速发展,当前已形成了一批兼具收入规模和盈利水平的头部企业和高成长新锐,建议投资者持续关注业绩增长确定性高的优质教育企业。

www.513.net 2 2.2营收规模:原子高科以9.96亿位居榜首

睿易教育成立于2012年,公司为教育信息化综合解决方案提供商,主营业务为教育信息化产品的研发、销售及配套软硬件的技术支持,所处行业为软件和信息技术服务业。2018年公司实现营收1.49亿元,同比增长40.27%;归母净利润5256.96,同比增长369.50%。

在归母净利润同比增长率方面,大部分企业的同比增长率为正,共计37家,约占整个体外诊断相关企业的61.02%;归母净利润同比增长率大于100%企业计12家,占比20.34%,其中增速最高的是百博生物2192.70 %。

3)专注于教师资格证及教师招聘课程体系研发创新。公司紧跟国家教育部门的政策导向,将产品的专业品质和教育理念通过教辅图书及课程培训展现于学员,同时结合各区域市场的考情进行研发,针对重点区域推出了省版的图书,上市后便受到市场欢迎。报告期内,通过产品开发将教辅图书实现电子化,同时对网校课程和网校系统进行更新迭代,逐步满足学员在不同时间段不同地点的学习需求。

从归母净利润区域分布看,根据2018年报可知:2018年报归母净利润的核心分布区域均是100-500万;2018年报归母净利润超过2000万元的有9家,约占整个体外诊断相关企业的15.25%。归母净利润最高的是原子高科2.25亿元。

教育信息化:关注综合运营服务商转型升级。在“深化应用、融合创新”新阶段,强者恒强格局初显,建议聚焦深度布局教育信息化软硬件技术以及内容、具有产品创新能力、业务覆盖全国渠道的综合服务运营商。重点关注:金智教育、新道科技、鸥玛软件、麦可思等。

www.513.net 3 1.1.2 2018年主板体外诊断相关企业总营收同比增长28.01%,归母净利润增长26.02%

202家教育企业平均营业收入7893.85万元,同比增长8.03%。其中营收规模超过1亿元的有51家企业,3家突破5亿元大关。营收规模TOP20的榜单包括亿童文教、世纪明德、龙门教育、行动教育、金智教育、荣信教育、纵横六合、天立泰、万国体育、瑞普科技、北教传媒、新道科技、绿网天下、开心教育、威科姆、朗朗教育、山香教育、东方信达、鸥玛软件、环球优学。其中,亿童文教以6.4亿元问鼎营收规模榜首,报告期内,公司推出亿童幼师网校App,该APP集网络学习、系统答疑、数字资源库等为一体,是亿童在园所端的综合服务窗口;并通过亿童幼师网校App构建线上+线下多层次培训服务体系,为园长、教师提供精细化的培训服务。

摘要 【体外诊断新三板2018年报分析:净利润增速趋缓 行业“马太效应”加剧】新三板及主板体外诊断相关企业2018年营收增速为14.53%及28.01%,多因素导致净利润增速趋缓,行业“马太效应”显着。

www.513.net 4 1.2优质标的云集,建议重点关注教育信息化、职业教育与K12培训领域

已披露2018年报的23家体外诊断相关企业总计营收528.56亿元,平均营业收入22.98亿元,同比增长28.01%;总计归母净利润88.49亿元,平均归母净利润3.85亿元,同比增长26.02%,远高于新三板企业5.95%的归母净利润增长。

广证恒生认为该公司有以下亮点:

www.513.net 5 2.5归母净利润同比增长率:百博生物增长2192.70 %拔得头筹

新道科技成立于2011年,是用友集团的重要成员企业,基于内涵建设、依托信息技术,面向本科院校、职业院校经管类专业提供实践教学解决方案。2018年公司实现营业收入2.90亿元,同比增长17.10%;归母净利润8934.69万元,同比增长7.45%。

www.513.net 6 而新三板的体外诊断相关企业中,15家生化诊断领域企业业绩表现最佳,营业收入增长24.54%,远超国内7%的行业增速,而归母净利润达到25.27%,生化诊断需求的不断增加以及试剂的高毛利率,且国产试剂具有明显的价格优势,使得生化诊断领域能稳定发展。

职业培训:万亿市场三分赛道,长期聚焦“双师+跨学科”。职业教育万亿市场规模,细分赛道业态各异。我们重点推荐关注洗牌期赛道,包括IT、教师,头部企业凭借优质产品等自身独特的竞争优势明显,市场份额不断提升,成长性和确定性良好。我们看好切实解决学员高质量就业问题、通过打通产业链上下游、实现高度垂直布局的跨学科职业教育集团。重点关注:行动教育、山香教育等

核素药物未来市场空间大:我国的核素药物产业仍处于起步阶段。国内核素药物产业发展迅速,未来发展潜力巨大,市场前景广阔。近年来核素药物产值以每年约 25%的幅度增长,预计2020 年达到 100 亿元。

从利润分布来看,与2017年同期情况类似,约五成的样本数据归母净利润集中在1000-2000万元区间内,但受到优质教企摘牌的影响,2000-5000万元区间内样本减少九个,大于5000万元区间内样本减少一个。在2018年,归母净利润在2000-5000万元区间的企业数量占比持平,营收及归母净利润同比增长率分别为17.14%、22.27%。净利润大于5000万元区间的企业数量占比稍有增加且2018年营收和归母净利润增速都是较快的,同比增长率分别为20.44%、25.98%。

www.513.net 7 2.3营收同比增长率:霍普金斯以24,450.94%的增速领跑

1)深耕经管实践教学多年,品牌优势显着。公司较早开始从事经管类和创新创业实践教学软件开发和课程内容研发,已逐渐形成经过多年检验和完善的产品与服务。该产品与服务实用性较强,具有较好的品牌形象。公司每年举办会计技能大赛和“新道杯”沙盘大赛。其中“新道杯”沙盘大赛截至目前已举办14届,超过2000所院校参加比赛,近5万支参赛队伍,超过20万学生参赛,该赛事为公司打造了良好的品牌影响力。

分析主板体外诊断相关企业在2018全年的表现,我们发现POCT领域的4家企业营业收入增长最快,达到43.46%,是增长最快的细分领域,其增长率高于我国POCT行业20%的年均增速,说明POCT行业的集中度提高。

3)持续加强内控建设,全面提升公司经营管理水平。公司已经形成了一套行业领先的体育培训运营管理模式,打造出了业内领先的“万国模式”,具备快速复制扩张能力。报告期内公司销售费用率为16.36%,管理费用率为23.57%,内控建设及整体费用把控能力优化,成本管理效果初显。

新三板17家分子诊断企业营收增速较快,达11.18%,但其净利润增速却不尽如人意,为-15.44%,远低于国内行业的增速,主要是由于新三板内企业均处于发展前期,研发投入加大所致。

2)加速推进全国市场布局。报告期内,公司顺应国家高考改革政策的变化,合理配备资源,按照既定的战略规划和经营计划,通过设立直营分支机构和渠道合作机构,加速推进全国市场的布局及业务发展,公司的品牌影响力和营业收入都得到大幅提升。

璟泓科技主要致力于诊断试剂和仪器等生物类高新技术产品的研发、生产及销售, 产品以免疫诊断、分子诊断为重点, 涉及心脑血管疾病、癌症肿瘤、优生优育等领域的快速检测。拥有通过认证的 10 万级 GMP 生产车间,具有多项世界领先水平的发明专利。

3)持续提高师资培训质量,构建“线上+线下”多层次培训服务体系。公司通过科学保教大会、园长研讨会、骨干教师培训班等线下形式,全面提升幼儿教师专业发展水平;全新升级亿童幼师网校,向园长和教师提供全面的在线培训服务,涵盖亿童职业园长课程、亿童课程一对一、亿童课程一对多、亿童课程集锦、亿童公开课。报告期内,公司实施线下培训60170场,累计培训园长、教师、家长163.79万人次,亿童幼师网校实施线上直播课程1318场,累计培训园长、教师29.88万人次。

大股东背景强势,技术优势一枝独秀:原子高科控股股东是中国同辐股份有限公司,公司及其母单位国家原子能科学研究院对“裂变钼提取技术”的攻克,结束了我国相关放射性药物完全依赖进口的局面,大大推进了我国核医学的发展。

广证恒生认为该公司有以下亮点:

归母净利润排名前5的企业:原子高科、锦波生物、璟泓科技、新健康成、伊普诺康,其中归母净利润最高的是原子高科2.25亿元;

这也符合我们的判断:建议重点关注全年归母净利润在2000-5000万之间,且有着持续成长动力的教育企业。我们在此前的2017、2018H1的新三板教育板块业绩点评中便提出,未来投资应重点关注企业成长性而非一二级市场的估值差。一方面,从后续资本化的角度而言,我们认为全年归母净利润在2000-5000万之间的企业已经具备一定盈利体量,在保持稳定增长性的前提下有望通过2-3年的发展将年度归母净利润规模扩大至5000万乃至1亿元以上,随后其无论是在A股,或美股港股证券化都存在可能性,同时包括本次科创板的推出对于部分技术创新型的科创属性教育企业亦提供了一条潜在的资本化路径,整体资本化价值较大,确定性较强。对于另外一方面,在目前IPO常态化的大背景下,一二级市场的套利空间正在被压缩,成长性成为越来越多机构更为关注的核心指标,此时也可将投资区间进一步前移,精选此类全年归母净利润在1000-2000万且处于潜力赛道的高增速教企,长期收益将更为可观。

1.1.1 2018年新三板体外诊断相关企业总营收同比增长14.53%,归母净利润增长5.95%

麦可思成立于2006年,主营业务是为国内各类高等院校提供数据跟踪评价智能平台和基于数据的解决方案。2018年公司实现营收1.14亿元,同比增长15.28%;归母净利润4262.37万元,同比增长34.01%。

公司质量优势明显:新健康成建立了完善的质量管理程序,并获得了国内及国际的标准化溯源认证。近年来陆续取得了美国疾病预防控制中心的胆固醇项目溯源认证和卫生部临床检验中心胆固醇等项目的认证,提升了公司产品标准化溯源能力,推动公司产品在业内竞争地位的上升。

3)加强运营商合作,拓展市场领域。报告期内,华腾教育同中国移动北京、宁夏、江苏、湖南、山东公司均签订《合作协议》,成为其业务合作伙伴,开启了北京、宁夏、江苏、湖南、山东的市场领域,助力公司整体业务发展。

www.513.net 8 2018体外诊断行业营收增长显着高于净利润增长,我们认为毛利率下降及资产减值损失加大是造成这种现象的主因。纵观2017到2018年,在主板体外诊断相关企业的期间费用率持续下降的背景下,毛利率却从2017年的49.22%下降至2018年的46.91%,进而压缩了利润增长。尽管新三板体外诊断相关企业的毛利率略微上升,大幅提升的资产减值损失造成了净利润增速相对趋缓,资产减值损失增幅达到139.21%。

2)一体化运营模式。公司凭借自身的营销优势和敏锐的市场嗅觉,对行业上下游的资源进行了有效整合,建立了市场化导向的“研发、销售、服务”一体化运营的模式。公司通过详尽的市场调研,分析幼儿园的实际教学,确保开发出的产品符合市场需求。在产品发售后,公司组织幼儿园客户参加产品培训或研讨会,了解公司产品,并在销售达成后持续为幼儿园提供服务。最后,收集客户使用信息并反馈给产品开发人员,为后续产品的改进升级奠定基础。

原子高科为国内同位素技术的龙头企业,致力于体内放射性药品、体外放射性诊断试剂和仪器等生物类高新技术产品的研发、生产及销售。该公司以核应用技术的产业化为核心,拥有我国规模最大、产品覆盖面最广的放射性同位素制品生产、研发基地。

1)坚持内容为王,深耕细作解决中小企业痛点。公司继续着力于转型升级的发展战略,根据市场经济发展和中小民营企业当下需求,公司加大产品研发投入,对现有产品不断进行迭代更新,不断研发适应当下中小民营企业及民营企业家发展学习的课程,各类课程深入探析企业痛点,通过培训来提升其核心竞争力。

www.513.net 9 3.1原子高科:核素药物的国内龙头

3.15华腾教育:“人人通”领域的教育信息化龙头

自2018年5月至2019年5月共有12家新三板体外诊断相关企业陆续摘牌,两家停牌。从整体业绩情况来看,这14家摘牌企业2018年平均营收及平均归母净利润分别为0.77亿、555万,这些企业的摘牌也导致新三板体外诊断板块的整体规模水平有一定程度的下降。

3.13睿易教育:教育信息化综合解决方案提供商

提供“诊断产品+服务”的整体化解决方案:公司通过“诊断产品+服务”的商业模式,提出集约化、专业化、信息化实验室系统化解决方案,为客户提供实验室智能化信息化建设和管理咨询等服务,为公司带来稳定的客户来源。

金智教育成立于2008年,是金智集团旗下的核心企业、国内领先的教育信息化服务提供商。公司自成立以来始终专注于高校信息化领域。2018年公司实现营收4.13亿元,同比增长35.68%;归母净利润6029.08万元,同比增长74.74%。

1.4 新三板生化诊断、主板POCT企业营收增速领跑细分领域

3.5金智教育:国内领先的教育信息化服务商

www.513.net 10 2.4归母净利润:原子高科以 2.25亿元成为盈利能力最强的公司

2)不断优化培训体系,提升客户服务质量。公司自主开发了专业、系统的击剑培训课程体系,同时掌握稀缺教练资源,建立起一支由前国家击剑队主教练肖剑、前国家女子花剑队主教练王钰带领的500余人的实力强大的击剑教练团队。报告期内,公司合计推荐13名击剑选手代表中国先后参加了2018年亚洲青少年击剑锦标赛、世界中学生运动会,并取得优异成绩。

公司产品的技术优势明显:体外诊断试剂和仪器的研发和生产涉及生物、化学、电子、光学等诸多专业领域,具有多学科、知识密集的特点。公司大力投入产品研发,已完成数个生化产品和POCT产品的研发和改良,并革新了自主研发生化仪器的性能。

目前已披露2018年年报的202家新三板教育企业(剔除极端值与已披露年报但报告期内未开展业务的6家企业),总计实现营收159.46亿元,平均营业收入7893.85万元,同比增长8.03%;归母净利润总额9.94亿元,平均归母净利润为492.00万元,同比下降18.28%,整体业绩较上年同期下降。相对于整个新三板业绩来说,新三板教育企业整体业绩规模偏小,2018年新三板平均营业收入2.00亿元、同比增加6.94%,平均归母净利润850.58万元、同比下降16.53%。(注:以上为剔除分豆教育、决胜股份、一乘股份极端值以及剔除律云股份、唐音股份、中创互动后的数据,其中律云股份、唐音股份、中创互动三家公司已发布2018年报,但报告期内未开展业务,营收为零。)

www.513.net 11www.513.net 12 1.5.2主板、新三板及科创板新挂牌企业实力强劲,5家企业冲击科创板

3)持续整合线上优质教育资源与渠道。未来公司将继续整合线上教育资源,拓展线上教育渠道,开发线上教育课程,挖掘客户碎片化需求,提高用户粘性。

体外诊断行业自2018年5月以来共有2家相关企业在主板上市,3家企业在新三板挂牌。主板上市企业中迈瑞医疗自2018年上市以来市值已超千亿元,是国内最大的医疗器械生产商,去年营业收入达到137.53亿元,稳居龙头。明德生物通过打造高通量智能定量检测平台成为高速发展的POCT的新力量。三家新三板挂牌的公司海源医疗、达晖生物、锦好医疗分别致力于POCT及分子诊断领域,2018年均有千万元以上的营收。

天立泰成立于2006年,公司为智慧教育、智慧林业等重点领域的信息化综合解决方案提供商,致力于行业信息化综合解决方案的系统设计、软件开发、系统集成与技术服务,是优秀的信息化综合解决方案提供商。2018年公司实现营收3.37亿元,同比增长42.11%;归母净利润4001.76万元,同比增长37.28%。

发展医疗影像诊断新领域:2016年完成了对武汉凯进医疗技术有限公司60%股权的收购,公司正式涉足医疗影像诊断领域,主要产品有数字化 X 射线摄影系统、全彩多普勒超声诊断仪等,为公司带来了新的盈利增长点。

广证恒生认为该公司有以下亮点:

主板中其他领域包括综合性IVD业务的龙头公司,如迈瑞医疗、迪安诊断和润达医疗等。在其带动下其他领域归母净利润增长增长最快,达到37.50%,通过打造多产品线整合平台及加大自主创新力度,保证营收高速增长的同时提高了自身抗风险能力。

2)知名的品牌影响力。公司积累了庞大的客户群和良好的用户口碑,与复旦大学、南京大学、东南大学、南开大学、重庆大学、武汉大学等多所知名高校建立了长期的良好合作关系,公司已为1000余所本科及高职院校提供信息化规划、实施及运营服务,在业内拥有较为显着的技术优势和品牌影响力。

www.513.net 13 随着两票制及各地医院医疗服务价格调整的陆续推进,检查检验费用及耗材加成降低,主板和新三板体外诊断相关企业的毛利率也从2017年的49.46%下降为2018年的47.49%,压缩了企业在需求端的利润空间。以广州市和上海市为例,广州市2018年及2017年公立医院体外诊断类检验项目的价格调整为2016年及2015年价格的92%,上海市2018年调整了部分蛋白检测类医疗服务项目的价格,下调范围在2%-50%不等。

3.2世纪明德:国内体验式游学服务领域领军者

3.2璟泓科技:保持 POCT 产品优势,拓展影像诊断业务

世纪明德成立于2006年,是国内专业的体验式游学服务机构。公司专注中小学生国内外研学旅行、夏冬令营,以及教师培训、教育论坛等业务。2018年公司实现营收5.98亿元,同比增长15.27%,归母净利润1614.79万元,同比下降72.92%,主要受到报告期内因两次股权激励产生4687.70万股份支付费用的影响,大幅摊薄利润。

www.513.net 14 1.3新三板体外诊断相关企业增速显着低于主板企业,行业“马太效应”显着

1)构建“能力”与“素养”并重的双维度教育服务体系。在中高考升学层面,以“导师+讲师+班主任+分层次滚动教学+科学化管理”的“五加教学”模式为手段,强化学习能力。同时,匹配新高考改革和国家人才培养新方向的要求,提倡“有价值的学习,有选择的成长”。在三大主营业务基础上,开设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务,满足学生和家长关于全面发展、特色发展的要求。

归母净利润增速排名前5的企业:百博生物、腾飞基因、八通生物、天纵生物、星博生物。

3)集聚客户黏性优势和平台优势。公司成立八年来,全国合作院校超过 3500 所,培训实践教学师资超过3万人次,培养学生近110万人。公司基于产品设计原理、应用和技术架构、领域业务逻辑等多种理论与技术体系,开发出了适用于多专业领域的虚拟商业社会环境系列实践教学产品。作为VBSE的技术支撑,公司研发了ARE虚拟仿真教学平台。通过AR/VR技术,结合配套的VBSE实践教学课程。

我们从企业做市市值、营收及同比增长、归母净利润及同比增长以及净资产收益率等6个方面筛选出新三板体外诊断明星榜Top5。

百年育才成立于2014年,公司专注于高考报考教育咨询领域,是一家拥有ASTD职业规划师团队和高考志愿咨询专家团队的教育咨询机构。主要为高中生及其家长提供高考志愿填报一对一咨询、自主招生申请代理、港澳台院校申请服务、艺考生高考志愿填报等教育咨询服务。2018年公司实现营收1.50亿元,同比增长32.41%;归母净利润2900.72万元,同比增长70.83%。

从盈利能力来看,2018年净资产收益率超过10%的有21家,最高的是高盛生物的40.27 %。

1.1新三板教育行业:业绩分化放缓,绩优企业和亏损较大的企业数量均同步扩大

做市企业总市值排名前5的企业有原子高科、锦波生物、达瑞生物、佰美基因、汇知康

3.8万国体育:击剑培训行业龙头

生化诊断的5家企业营业收入最高,总计达到74.88亿元,平均营收14.98亿元,而归母净利润增长速度为2.78%,说明生化诊断行业的集中度提高,国产替代的速度逐渐加快,但是行业竞争激烈,成本压力较大,毛利率下降导致利润率较低。

1)“同步课堂”切入教学主战场,占领教育信息化制高点。公司自主研发的移动互联网产品“同步课堂”,按照线下学校建制搭建起网上实名制应用环境,是产品与平台的深度融合,通过黏住用户,打造教育信息化生态体系。

www.513.net 15 1.5.3新三板体外诊断相关企业12家摘牌,降低板块整体规模水平

摘要 【新三板教育2018年报盘点:分化持续 头部企业证券化加速】新三板优质教企持续摘牌,证券化加速。板块内部业绩分化放缓,细分头部企业成长加速。重点关注优质企业云集的教育信息化、职业教育、K12课外培训等细分领域。 投资摘要:

自2018年1月至2019年5月体外诊断行业有 20 家公司发布首发及定增方案23起,预计募集资金共约 102.31 亿元。其中,主板 6 家,新三板 14 家。POCT和分子诊断依然是投资热点,分别占所有融资事件的34.78%及17.39%。

广证恒生认为该公司有以下亮点:

本次新三板体外诊断行业明星企业大比拼主要有6个排名指标,分别是总市值、营收规模、营收规模同比增长率、归母净利润、归母净利润同比增长率、净资产收益率。广证恒生新三板研究团队对6个榜单中上榜次数为 2 次及 2 次以上的明星企业基本情况进行展示,其中 10家企业上榜 2 次,1家明星企业上榜 4 次。广证恒生将详细介绍筛选过后的部分上榜 2 次及以上的新三板超级明星企业,包括原子高科、璟泓科技、新健康成。

1)强大的客户基础助推产品和服务不断推广。智慧校园服务及运营开放平台已累计在300余所高校正式推广运行,其中“安心守护”已累计为300余所高校、多项操作系统/数据库以及校内应用提供安全运维及运行监护服务,累计防范各类安全攻击9000余万次,累计主动故障预警45000余次;“今日校园”截至报告期期末正式入驻高校302所,提供各类服务应用2000余个,注册用户约130万人。

归母净利润排名前5的企业:原子高科、锦波生物、璟泓科技、新健康成、伊普诺康。

综合相关教育企业的2018年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪,本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐。下面我们对这些教育明星企业进一步综合分析,一览他们的风采。

销售渠道多样化提高销售竞争力:公司设立了全资子公司武汉璟泓万方堂大药房有限公司用于线下连锁销售,北京万方堂在线电子商务有限公司专门用来线上销售,做到了“经销和直销相结合”、电子商务立体营销模式,通过线上和线下为全国各大医疗机构、连锁药店等提供快速诊断产品。

1)建立“线上、线下直营+子公司+加盟商”的业务模式。公司通过多年的教育资源研发,在教师资格证考试及教师招聘方面积累了丰富的经验和资源,建立了以北京总部为中心,省级公司为支点,向全国辐射的线下、线上的图书销售体系与教师资格证、教师再就业的业务培训体系,通过以教辅图书带动培训业务,以培训业务促进整体业务提升,在河南、山东、天津、山西等多省份业务布局,建立了“线上、线下直营+子公司+加盟商”的业务模式。

加大自主研发力度, 保持 POCT 领域的技术优势:公司拥有10万级的洁净厂房及生产设备,拥有胶体金、荧光免疫层析等高新技术平台,公司业务中超过50%都集中在 POCT相关产品。

万国体育成立于2006年,是目前国内规模最大、综合实力最强的击剑培训机构。以击剑培训为核心内容,致力于为广大青少年和体育爱好者提供专业化、高品质、有特色的培训服务。2018年年公司实现营业收入3.33亿元,同比增长25.05%;归母净利润3003.75万元,同比增长57.81%。

新三板13家免疫诊断企业营业收入同比增长10.84%,归母净利润仅为2.84%,与我国免疫诊断行业20%的年均增速相悖,这是由于新三板的免疫诊断企业多经营酶联免疫产品,该类产品已逐渐被快速发展的化学发光产品所替代,导致新三板免疫诊断企业降价压力增大、盈利空间被压缩。

3.9新道科技:经管实践教育信息化头部企业

广证恒生认为该公司有以下三个亮点:

www.513.net 16 截止2019年5月10日,新三板挂牌企业10023家。根据广证恒生新三板教育指数的标准即“当公司教育相关业务营业收入占总营业收入的50%以上,该公司直接归类为教育行业公司;当教育相关业务营业收入占总营业收入比例在30%至50%之间,且教育相关业务为公司最大比例业务时,该公司归类为教育行业公司”,广证恒生新三板教育团队总计选出221家主营业务为教育相关业务的新三板企业,披露年报有208家。

www.513.net 17 已披露2018年报的59家体外诊断相关企业总计归母净利润5.11亿元,平均归母净利润866.44万元,同比增长5.95%,平均净利率9.70%。其中9家企业归母净利润超2000万元,2家企业归母净利润同比增长200%。

广证恒生认为该公司有以下亮点:

政策变化的风险,医改政策的变化会对行业造成较大影响;

板块内部业绩分化放缓,细分头部企业成长加速。目前已披露2018年报的202家新三板教育企业,平均营业收入7893.85万元,同比增长8.03%;平均归母净利润为492.00万元,同比下降18.28%。从绩优企业的利润分布来看,净利润超过1000万的43家教育企业2018年平均归母净利润同比增长26.23%,高于新三板教育板块平均水平44.51个百分点。进一步来看,净利润1000-2000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为19.22%、34.15%;净利润2000-5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为17.14%、22.27%;净利润大于5000万区间的企业营收及归母净利润同比增长率分别为20.44%、25.98%。

政策变化的风险;技术发展低于预期风险。

3)业务持续性强。公司累计服务的高校数量700多所,且服务年限在三年以上的客户占比达到为83%,客户忠诚度极高。报告期内,全资子公司麦可思数据有限公司分别与全国中等职业学校校长联席会及同济大学职业技术教育学院三方、江苏省教育评估院达成战略合作。

www.513.net 18 截止到2019年5月10日,上交所科创板已有5家体外诊断相关企业获受理,在受理企业总数占比4.72%。5家公司主营业务集中在免疫、分子诊断及POCT。根据最新年报披露营业收入均在1亿元以上,营收增长保持在20%以上,而归母净利润增长则在40%以上。这些企业均具有自主知识产权的核心技术并保持科研成果产业化的能力,如在科创板上市市值会进一步上升,实力不容小觑。

新三板优质教企持续摘牌,证券化加速。2018年5月至2019年5月共有43家企业摘牌,近2年累计摘牌教企73家,其中最值得关注的是拟于未来1-2年登陆二级市场的各教育细分领域的优质企业。一方面,新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分,起到承上启下的作用,优质资产摘牌选择更高层级的资本市场是企业发展到一定规模体量的自然选择,也符合整体教育行业提速的趋势。另外一方面,这些企业通常是具备较好的盈利能力与成长能力,而且相比一级市场,这些企业的规范性更高。我们统计这43家摘牌企业中利润规模前20家企业的最新报告期中平均营收及平均归母净利润分别为2.62亿元、3125.15万元,远高于板块整体水平。

专营专控,进入门槛极高:一方面,核原料和核工业一般由国家专营专控,另一方面,国家药监局对放射性药品生产企业的 GMP 提出了更高要求,高门槛一定程度上阻碍大量的潜在进入者,有利于公司保持竞争优势。

2)与众多行业机构建立了持续稳定的合作关系。如与教育部考试中心、人社部人事考试中心、财政部会计资格评价中心、中国证券业协会、住建部执业资格注册中心、中国资产评估协会、交通运输部职业资格中心、中国保监会等,除以上合作机构外,公司已和各省级考试管理机构广泛合作。

技术发展低于预期风险,造成分子诊断临床应用受阻。

1)新品持续发力,原创内容备受推崇。公司持续强化原创团队建设,增强原创实力,原创图书出版占 2018年出版图书40%以上。“乐乐趣”原创甲骨文图画书《小汉字大故事》深受热捧;与“中国国防科工局探月与航天中心”以及中国航天基金会共同策划出版《嫦娥探月立体书》入选“2018年度中国30本好书”、2018年“中华优秀科普图书榜”少儿原创榜单,并被中国科技部评为“2018年全国优秀科普作品”。

3.3新健康成:提供体外诊断整体化解决方案

www.513.net 19 2.4归母净利润同比增长率20强

截至5月10日,有59家体外诊断相关企业已披露2018年报,平均营业收入9216.99万元,其中18家企业营收规模超1亿,原子高科以9.96亿元的营收规模成为体外诊断板块营收规模最大的企业。

1)“专利权”和“着作权”合计113件,公司在行业竞争中研发优势显着。在研发方面,天立泰智慧林业突破性的推出全国首套县级林长制系统平台,真正实现了林长制全覆盖,受到了人民网、新华网、中国绿色时报等各大主流媒体的争相报道和行业内外的关注。截止报告期末,公司共计持有发明专利5件、实用新型专利12件、软件着作权96件,另有发明专利14件处于实审阶段、发明专利10件处于受理阶段。公司目前持有的注册商标共7件,另有1件注册商标在审理阶段。

在营业收入同比增长率方面营收同比增长率的核心分布区域在0-30%,共计28家,约占整个体外诊断相关企业的47.46%;营收同比增长率为负的有15家,占比25.42%;营业收入同比增长率大于50%企业计3家,占比5.08%,他们是霍普金斯24,450.94%、鲎生科66.05%、天纵生物51.97 %。

3)专业人才培养领域具有强有力的研发能力和市场竞争能力。2018年金智教育旗下子公司知途教育正式发布和上线知途微专业,该创新的人才培养模式进一步满足了C端用户的快速学习需求。知途教育正逐步构建和形成前沿知识库打造、人才培养、技能认证与精准岗位匹配为一体的专业人才培养服务生态。报告期内,知途教育与上海交通大学、南京信息职业技术学院共同发布知途微专业,在原校企合作、专业共建基础上,创新人才培养模式;与华为云共同宣布战略合作,完成了知途大数据在华为云的部署;与百度云智学院共同发布百度大数据、百度人工智能人才培养方案。

www.513.net 20www.513.net 21 体外诊断是医药器械行业重要的细分领域,广证恒生一直跟踪关注行业的发展,通过对每年公开公司年报的分析,总结行业现状及未来的发展趋势。截至2019年5月10日,主板和新三板各公司2018年度报告已基本披露完毕。我们在此文中剖析了59家新三板体外诊断相关企业的财务数据,并与A股企业做横向对比。依据体外诊断相关企业已披露的2018年年报,广证恒生按照总市值、营业收入及同比增长率、归母净利润及同比增长率、净资产收益率指标进行排名,选出新三板明星企业前五强。

4。风险提示

新三板及主板体外诊断相关企业2018年营收增速为14.53%及28.01%,多因素导致净利润增速趋缓,行业“马太效应”显着。已披露2018年报的59家新三板IVD相关企业总计营收54.38亿元,同比增长14.53%;总计归母净利润5.11亿元,同比增长5.95%。23家主板IVD相关企业总营收582.94亿元,同比增长28.01%;总计归母净利润营收88.49亿元,同比增长26.02%。毛利率降低是相关企业营收增速大于净利润增速的主要原因,主板相关企业毛利率为46.91%,而2017年为49.22%。主板企业规模及增速显着高于新三板企业,行业“马太效应”明显。一方面原因是研发优势、品牌效应及平台建设造成行业集中度提高,另一方面是头部企业登陆A股造成资本优势明显。

3)拓展在线教育领域,深化知识培训与在线测评。在线学习与培训测评方面,依托公司“学,就成”在线学习平台的技术优势及运维经验,先后为住房和城乡建设部、国家图书馆、全国中小企业股份转让系统有限责任公司及大中型企事业单位构建在线学习与培训测评平台。公司与中国劳动社会出版社签署战略合作协议,在在线学习、在线征题、在线测试及评价等领域展开全面合作。

www.513.net 22 1.5 2018年体外诊断相关企业融资上市活跃,5家企业冲击科创板

1)深度布局幼儿园市场,渠道优势显着。公司目前通过分布全国的500多家经销商营销网络向近5万家幼儿园提供幼儿教育解决方案,幼儿园覆盖率超过20%,市场占有率最高。同时,公司也通过收购核心经销商提高对渠道的把控能力。

www.513.net 23 2.6净资产收益率:高盛生物以40.27%折桂

综合年报业绩表现以及广证恒生对教育行业的长期跟踪,本期我们一共筛选出15家细分领域头部教育企业或者成长性强劲的新锐教育企业,建议关注亿童文教、世纪明德、龙门教育、行动教育、金智教育、荣信教育、天立泰、万国体育、新道科技、山香教育、鸥玛软件、百年育才、睿易教育、麦可思、华腾教育。

新三板体外诊断明星个股:根据业绩、行情以及估值6个维度综合排名挑选出明星企业:原子高科、璟泓科技、新健康成。

www.513.net 24 3.1亿童文教:国内领军的幼教整体方案提供商

www.513.net 25 1.2 2018年体外诊断行业营收高速增长,毛利率下降及资产减值损失综合导致净利润增速趋缓

3)布局全球架构,开拓海外市场。在报告期内,公司完成非公开股票发行,累计融资超过1.1亿人民币,为公司版权储备及原创书品的打造提供有力资金支持。公司蓄力开拓海外市场,除组建英国本土原创编辑团队外,在香港设立全资子公司荣信教育股份有限公司,以增强公司的业务拓展能力;在美国设立全资子公司Ronshin International,参与国际化竞争;入股Cottage Door Press,进一步开拓国际市场,形成海外竞争优势。

www.513.net ,已披露2018年报的59家体外诊断相关企业总计营收54.38亿元,平均营业收入9216.99万元,同比增长14.53%,其中18家企业营收规模超1亿元,1家企业营业收入同比增长100%。

www.513.net 26www.513.net 27 当前阶段建议重点关注教育信息化、职业教育与K12领域的投资机会,相关领域优质标的众多,兼顾规模和成长性,具备长短期驱动因素。

1.1体外诊断行业营收高速增长,净利润增速趋缓,“马太效应”加剧

根据已经披露2018年年报的202家新三板教育企业数据(剔除极端值与已披露年报但报告期内未开展业务的6家企业),广证恒生按照营收规模、营收同比增长率、归母净利润、归母净利润同比增长率指标进行排名,选出各个指标的20强明星企业。

新三板生化诊断、主板POCT企业增速领跑细分领域。2018新三板体外诊断板块中生化诊断企业的表现最佳,营业收入增长24.54%,归母净利润增长高达25.27%,高于其他的细分领域。分子诊断领域营收保持较快增长,为11.18%,但净利润增速同比下降15.44%,是竞争激烈研发投入加大所致。新三板POCT、免疫诊断领域营收增速减缓,分别仅为11.40%,10.84%,但主板POCT和免疫诊断营收增速分别为43.46%、35.58%,依然保持在较高水平。国内企业竞争日益激烈,行业未来呈集中趋势,该领域新三板企业需尽快扩大规模提升竞争力。

广证恒生认为该公司有以下亮点:

新健康成是一家集体外诊断试剂及配套仪器的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业,公司产品主要为各类体外生化诊断及免疫诊断试剂,为全国各级医院、疾控中心、独立实验室等提供“诊断产品+服务”的整体化解决方案。

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