理财周刊,基金封转开何去何从

  封闭式基金的不俗表现

  封闭式基金因为自身折价率的存在,一旦实施集中分红,除权后会使原有折价率大幅上升。

  从2007年来看,国内有30只封闭式基金净值增长率超过100%,占总共37只封闭式基金的七成以上。据统计,这37只封基最新管理规模为717亿份,共有887亿元资金可供分摊,平均每只基金的分配收益达23.97亿元,平均每份已经具备了1.24元的分红潜力。其中,三季度末可分配收益超过30亿元的封基就达12只,可分配收益最多的是基金科瑞,接近52亿元;基金裕隆和基金丰和紧随其后,可分配收益分别达49.14亿和47.88亿。

  文/魏颖捷

  据相关数据显示,在7月份二季报公布后,有6只封基进行了收益分配,分红总额为40.4亿元,而随着8月份半年报的陆续登场,有12只封基进行了分红,分红总额高达90.675亿元。易方达旗下的3只封基进行了年度收益分配,每10份分红1.5元。而长盛也向基金持有人实施了2007年度的第二次现金分红,每10份派发现金红利3元。再加上《基金法》关于对封闭式基金年度分红不得少于年度已实现收益的90%的相关规定,封闭式基金在未来一年的投资价值仍然被看好。

  近期股市大幅调整,46只开放式基金净值跌破1元面值也为市场增添了寒意。形成鲜明对比的是1998年成立的基金兴华,近10年间累计收益率已经达到1003.77%,平均年化收益率高达28.62%。结合当下封基的历史最高的年度分红,投资封基或更能有利于投资者在震荡市中防手反击。

  封闭式基金vs开放式基金

  近期表现抗跌

  但像小常这样的投资者可能并没有完全搞清楚封闭式基金和开放式基金之间的差别,她对此的理解是,封闭式基金可以在行情软件上看到价格,可以像股票一样,而开放式基金只能去银行申购赎回。但他们的区别远不止于此,这对小常下一步的投资策略有很大的影响。

  股市连续六周上演“黑色星期四”, 5000点整数关口失守,创下了500亿沪市的地量。上证指数的最大跌幅达到21%,而代表封基的基金指数最大跌幅只有11%,封基为两市最抗跌的品种之一。

  根据基金是否可以赎回,基金通常被分为封闭式基金和开放式基金。开放式基金的基金规模不固定、单位总数随时增减,投资者可以按基金公司报价随时申购、随时赎回。而封闭式基金在建立之初就限定了基金单位的发行总额,一旦筹集到这个总额后,基金即宣告成立,并进行封闭,在一定时期内不再接受新的申购,也不能要求赎回。比如基金科讯,始终是8亿的基金份额,这意味着封闭式基金的投资者无法申购或者赎回基金,这都会影响基金份额,在这里,我们叫做买入卖出——只要有人愿意以这个价格买下你手中的基金,或者愿意卖给你基金,那么这就是形成了封闭基金的两种价格:基金净值(与开放式基金一样)与基金买卖价格。

  虽然封基在近来的下调中未能避免下跌,但跌幅明显小于开放式基金。11月23日,与两市疲弱形成鲜明对比的是基金金盛强势上涨6.51%(两市仅有50家个股涨幅超过基金金盛)。走强的原因在于基金金盛公布了收益分配方案:每10份基金派发现金红利12.00元。按前一天收盘价计算,分红后基金金盛的折价率将达到17%,对于2009年即将到期的基金金盛来说,到期年化收益率将达到8.3%,超过了一年期的贷款利率和许多打新股的理财产品,进而引发了观望资金的入场炒作。

  选择清算还是封转开

  分红预期凸现安全边际

  我们通过把基金买卖价格与基金净值之间的差距叫做折价率,小常是在5月份的时候买入了1万份的基金科讯,买入价格是2.68,其时基金的净值是2.92元,相当于小常九折买了这支基金。其后经历了两次分红共计一万五千元,而截止2007年12月21日,基金科讯的净值是2.5449元,也就是小常的这个账户除去分红还值25449元。

  《证券投资基金运作管理办法》的规定,封闭式基金年度实现的可分配净收益的90%以上必须现金分红。天相投资的统计显示,37只封基可分配净收益总额超过887亿元,如果在四季度不发生巨额亏损,封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红潮。目前封基的2007年分红能力达到每10份可分12.37元,如果保守估计平均每份派1元,那么很多封基的折价率有望上升到30%以上。(欧美国家封闭式基金的折价率都在15%以内)

  当封闭式基金的存续期即将结束,基金将通过持有人大会来决定其未来的发展方向,要么清算,要么封转开。从持有人投资成本来看,加入基金科讯选择了到期清算——也就是按照封闭期结束时的净值计算并把钱还给小常,但由于股票资产变现会冲击成本,净值可能会降低,同时小常还要承担清算费用以及清算期间的机会成本。

  封闭式基金因为自身折价率的存在,一旦实施集中分红,除权后会使原有折价率大幅上升。如基金久嘉,该基金9月26日开始连续大涨,22天阶段涨幅达30%,同期上证指数涨幅为4.19%跑赢大盘26个百分点。当时其折价率为29.37%,如果按可分配收益1.9228 元的90%计算,为1.7305元,分红后基金久嘉的折价率将上升到53%,随即遭到大资金的强力买入。此类行情在今年6月初封基整体折价达到35%后同样上演过。在这几次行情中,封基的整体表现均远远跑赢了大盘。

  但基金科讯选择了封转开,这在一定程度上避免了清算产生的相关成本。所以几乎所有到期的封闭式基金都不约而同地选择了后者。

  同时,封基由于不放开申购赎回,相比开放式基金,不会因为持有人赎回产生流动性风险。封闭式基金的股票仓位上限为80%,在市场下跌时较开放式基金更抗跌。同时,封基的大规模分红也有助于账面利润的落袋为安。如果市场出现下跌,因此,封闭式基金的折价率和分红预期将形成“双保险”,这点从前期的下跌中就有所显现。

  厘清封转开的影响

  鉴于市场在经过连续大幅杀跌,再次大幅下跌的可能性并不大。而一旦股市重拾升势,封闭式基金的净值上升也会带来可观的收益。但是,投资者仍必须要注意的是:随着沪深股市的大幅调整,封闭式基金的净值也会缩水,从而影响到可分配收益。如果大多数封基集中套现分红的话,由于分红额超过大,可能会引起封基在二级市场的大量套现,从而对净值构成负面效应。

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